存儲行業(yè)是周期性很強的行業(yè)，其行情的轉(zhuǎn)變的速度也非?？?。我們能根據(jù)某地區(qū)存儲價格趨勢變化，大致判斷該地區(qū)存儲上市企業(yè)的表現(xiàn)。
最近，《國際電子商情》統(tǒng)計了10家中國本土存儲上市企業(yè)2022年Q1至2025年Q1的營收、歸母凈利潤(以下簡稱凈利潤)等數(shù)據(jù)，并嘗試還原這些企業(yè)的真實狀況。
本文前半部分基于10家存儲上市企業(yè)過去三年的業(yè)績做了分析，后半部分主要觀察了各家2024全年和2025年Q1的業(yè)績漲跌及其原因。
本土存儲上市三年業(yè)績透視
觀察存儲行業(yè)的發(fā)展趨勢，如果僅看一年多的數(shù)據(jù)，無法客觀還原真實狀況。故而，筆者分別以年和季度為單位，統(tǒng)計了10家本土存儲上市公司2022至2024年、2022Q1至2025Q1的核心財務數(shù)據(jù)。通過觀察這些數(shù)據(jù)，分析中國存儲上市企業(yè)的狀況。
圖1：2022-2024年，10家本土存儲上市企業(yè)營收 制圖：國際電子商情 數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年報
圖2：2022-2024年，10家本土存儲上市企業(yè)凈利潤 制圖：國際電子商情 數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)年報
圖1是10家本土存儲上市企業(yè)的營收，圖2是這些企業(yè)的凈利潤。通過對比，可以看出，像兆易創(chuàng)新、瀾起科技這類企業(yè)，它們的營收雖不是最高，但整體凈利潤表現(xiàn)相當好。
兆易創(chuàng)新除了生產(chǎn)存儲器之外，還生產(chǎn)MCU和傳感器，該公司把業(yè)務分散在多個半導體領(lǐng)域，不同領(lǐng)域在同一時期可能會有不同的市場表現(xiàn)，這種“不把雞蛋放在同一個籃子里”的業(yè)務布局更大程度減少了風險；瀾起科技的產(chǎn)品包括數(shù)據(jù)處理和互連芯片，該公司聚焦的互連類芯片的毛利率相當高，2024年瀾起科技互連類芯片的毛利率超過60%。
過去三年里，北京君正、聚辰股份整體的業(yè)績表現(xiàn)也不錯。
北京君正的主要產(chǎn)品線包括計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片，2024年其存儲芯片營收占總營收的61.6%，計算芯片營收占總營收的25.9%；聚辰股份主要的產(chǎn)品線包括存儲類芯片、音圈馬達驅(qū)動芯片和智能卡芯片，其存儲芯片的毛利率在60%以上——2024年聚辰股份配套DDR5內(nèi)存模組的SPD產(chǎn)品的銷量，較上年同期實現(xiàn)大幅度增長，成為該公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力。
德明利的主營業(yè)務是閃存主控芯片和存儲模組產(chǎn)品應用方案。雖然該公司2022、2023年的凈利潤并不高，但是到2024年其凈利潤增長了10倍以上(主要是嵌入式存儲實現(xiàn)銷售規(guī)模8.43億元，同比增長1,730.6%，毛利率增加16.75%，高速PCIe固態(tài)硬盤銷售規(guī)模同比提升979%)。
以上五家企業(yè)在過去三年均未出現(xiàn)虧損，即使是在存儲行情非常差的2023年，它們的凈利潤也只是受一定程度的影響而降低，但整體均維持盈利。這展現(xiàn)出強大的經(jīng)營韌性和市場適應能力。其多元化的市場布局及持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新，成功應對了市場波動，保持了穩(wěn)健的財務表現(xiàn)和市場競爭力。
專注深耕存儲的企業(yè)更易受行情影響
江波龍、佰維存儲、普冉股份、恒爍股份、東芯股份這五家企業(yè)過去三年里存在虧損的年份，這些企業(yè)的業(yè)績與存儲價格波動呈現(xiàn)較為緊密的聯(lián)系。在存儲行情不好的2023年，這5家企業(yè)都出現(xiàn)了虧損，2024年行情較好，江波龍、佰維存儲、普冉股份均實現(xiàn)盈利。
圖3：2022Q1-2025Q1，10家本土存儲上市企業(yè)凈利潤趨勢 制圖：國際電子商情 數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)財報
為了能更直觀地觀察這些企業(yè)每個季度的業(yè)績表現(xiàn)，筆者在以每個季度為節(jié)點統(tǒng)計了2022年Q1至2025年Q1的凈利潤。根據(jù)圖3可知，深色折線的五家企業(yè)(江波龍、佰維存儲、普冉股份、恒爍股份、東芯股份)自2022年下半年開始出現(xiàn)虧損。主要原因在于：2022年消費電子產(chǎn)品的市場需求疲軟，消費級存儲產(chǎn)品市場需求隨之降溫。再加上，在2021年全球大缺芯時，存儲市場各渠道有較多囤貨，2022年大家主要在消化庫存，存儲企業(yè)這一年面臨較大盈利壓力。
2023年全球存儲行業(yè)遭遇了嚴酷的寒冬，一方面是DRAM模組市場營收同比下降28%，另一方面是Nand Flash市場規(guī)模同比下降33.88%。就連三星、SK海力士、美光等國際存儲大廠的存儲業(yè)務也都出現(xiàn)了嚴重虧損。5家深色折線企業(yè)的虧損貫穿了2023年全年。
2023年Q3，存儲行業(yè)開始迎來新的上行周期，該趨勢維持到了2024年年中。緊接著，2024年下半年進入新一輪下行周期，下行趨勢一直維持到2025年Q1結(jié)束。江波龍、佰維存儲、普冉股份在2023年Q4迎來盈利，持續(xù)到2024年Q3又開始出現(xiàn)虧損。
整體來看，本土存儲上市企業(yè)由虧損走向盈利，一般比存儲價格趨勢滯后1-2個季度。比如，存儲價格在2023年Q3探到谷底，江波龍、普冉股份在2023年Q4轉(zhuǎn)向盈利，佰維存儲在2024年Q1轉(zhuǎn)向盈利；但由盈利轉(zhuǎn)向虧損更緊跟存儲價格趨勢，上一輪存儲價格下行周期在2024年Q2末至Q3初開始，在2024年Q3就有企業(yè)出現(xiàn)了虧損，此前持續(xù)虧損的企業(yè)在該季度也加大了虧損程度。
無論是豐收年還是饑荒年都能保持可觀盈利，是企業(yè)能夠維持可持續(xù)發(fā)展的重中之重，這也是企業(yè)在發(fā)展到一定規(guī)模時會進行轉(zhuǎn)型的主要原因。本土存儲企業(yè)為了能提升抗風險和盈利能力，也在積極進行各種轉(zhuǎn)型甚至變革。
以江波龍為例，該公司正持續(xù)從傳統(tǒng)存儲模組廠向綜合型半導體存儲品牌企業(yè)轉(zhuǎn)型，在推動業(yè)務向定制化、高端品牌和海外市場發(fā)展的同時，聚焦于半導體存儲應用產(chǎn)品的全鏈條能力建設(shè)，形成存儲芯片設(shè)計、主控芯片設(shè)計及固件算法開發(fā)、封裝測試等核心能力。
本土存儲企業(yè)正通過不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展市場邊界以及強化技術(shù)研發(fā)，積極應對市場變化，提升自身競爭力。
本土存儲上市企業(yè)2024-2025Q1業(yè)績洞察
表1：10家中國本土存儲上市企業(yè)最新財務數(shù)據(jù)
根據(jù)筆者統(tǒng)計的10家中國本土存儲上市企業(yè)的最新財務數(shù)據(jù)(表1)可知，在度過整體表現(xiàn)較好的2024年(8家盈利，2家虧損)之后，到2025年Q1這些存儲上市企業(yè)的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的兩極分化——有5家企業(yè)維持著盈利，但其中的2家已出現(xiàn)凈利潤YoY%負增長；另有5家的業(yè)績出現(xiàn)虧損，其中3家的凈利潤YoY%降幅超過100%。
在2024年全年、2025年Q1持續(xù)保持盈利的存儲企業(yè)中，主要以互聯(lián)芯片解決方案提供商、DDR5內(nèi)存模組供應商、AI PC存儲產(chǎn)品供應商，以及既有存儲產(chǎn)品又有其他產(chǎn)品的綜合性廠商為主。下文列舉了這些公司2024年、2025年Q1的業(yè)績分析。
·兆易創(chuàng)新
兆易創(chuàng)新主要業(yè)務為存儲器、微控制器和傳感器的研發(fā)、技術(shù)支持和銷售，2024年存儲器營收占公司總營收比例的55.6%。
2024年該公司營收為73.56億元，營收YoY%為27.69%，凈利潤11.03億元，凈利潤YoY%達到584.21%。2024年行業(yè)下游市場需求有所回暖，客戶增加備貨，該公司產(chǎn)品在消費、網(wǎng)通、計算等多個領(lǐng)域均實現(xiàn)收入和銷量大幅增長。兆易創(chuàng)新不斷優(yōu)化產(chǎn)品成本，豐富產(chǎn)品矩陣，其多條產(chǎn)品線競爭力不斷增強，促進產(chǎn)品銷量、營收及毛利率增長。
2025年Q1，兆易創(chuàng)新的營收和凈利潤持續(xù)正增長，該季度營收19.09億元，營收YoY%為17.32%，凈利潤2.35億元，凈利潤YoY%14.57%。這主要受益于國家一攬子刺激措施等原因，消費領(lǐng)域需求得以提振，以及AI PC等終端對存儲容量需求的帶動，公司產(chǎn)品在存儲與計算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入和銷量大幅增長。此外，網(wǎng)通市場也實現(xiàn)了較好增長。
·瀾起科技
瀾起科技是一家數(shù)據(jù)處理及互連芯片設(shè)計公司。其互聯(lián)芯片解決方案主要產(chǎn)品包括：內(nèi)存接口芯片(含MRCD/MDB、CKD)、內(nèi)存模組配套芯片、PCle Retimer、CXL MXC等。2024年互連類芯片營收約占公司總營收的92%，該類芯片毛利率為62.66%。
瀾起科技2024年的營收為36.39億元，營收YoY% 59.20%，其凈利潤達到14.12億元，凈利潤YoY% 213.10%。其原因在于，2024年全球服務器及計算機行業(yè)需求回暖，DDR5滲透率持續(xù)提升，推動公司內(nèi)存接口及模組配套芯片銷售收入顯著增長；同時，公司高性能運力芯片新產(chǎn)品開始規(guī)模出貨，為業(yè)績增長注入強勁動力。
2025年Q1，受益于AI產(chǎn)業(yè)趨勢，行業(yè)需求旺盛，DDR5滲透率持續(xù)提升，DDR5內(nèi)存接口及模組配套芯片出貨量顯著增長。瀾起科技在該季度實現(xiàn)營業(yè)收入12.22億元，同比增長65.78%，環(huán)比增長14.43%；實現(xiàn)凈利潤5.25億元，同比增長135.14%，環(huán)比增長21.13%。在該季度，瀾起科技互連類芯片產(chǎn)品線毛利率為64.50%，較上年同期增加3.57個百分點，推動公司整體毛利潤較上年同期增長73.66%。
·江波龍
目前，江波龍正從傳統(tǒng)存儲模組廠向綜合型半導體存儲品牌企業(yè)轉(zhuǎn)型，該公司主營業(yè)務在存儲器基礎(chǔ)上，已拓展至主控芯片設(shè)計、存儲芯片設(shè)計等上游集成電路設(shè)計領(lǐng)域。
江波龍2024年的營收和凈利潤都取得了相當好的成績，營收達到174.64億元(YoY% 72.48%)，凈利潤為4.99億元(YoY% 160.24%)。2024年，全球半導體存儲價格呈現(xiàn)前高后低走勢，產(chǎn)業(yè)環(huán)境較去年有所改善。該公司提前預判行業(yè)宏觀趨勢，充分發(fā)揮自己的綜合優(yōu)勢，多措并舉的大力拓展公司各項業(yè)務，并取得明顯成效，其嵌入式存儲、固態(tài)硬盤、移動存儲、內(nèi)存條業(yè)務均實現(xiàn)增長。
2025年Q1，江波龍營收42.56億元，YoY%-4.41%；凈利潤-1.52億元，YoY%-139.52%。2025年Q1的業(yè)績走勢延續(xù)了2024年Q3、Q4的承壓趨勢，在過去的三個季度當中，以消費電子為核心的下游終端市場復蘇仍然緩慢，疊加自2024年下半年開始的下游客戶消化庫存的影響，導致半導體存儲行業(yè)的價格上升趨勢受挫，進而導致公司毛利率下滑并出現(xiàn)凈虧損。
·德明利
德明利的主營業(yè)務主要集中于閃存主控芯片設(shè)計、研發(fā)，存儲模組產(chǎn)品應用方案的開發(fā)、優(yōu)化，以及存儲模組產(chǎn)品的銷售。該公司2024年營收47.73億元，營收YoY%168.74%，凈利潤3.51億元，凈利潤YoY%高達1,302.30%，毛利率為17.75%。凈利潤增加的原因是，該公司產(chǎn)品矩陣不斷完善，銷售增長較快。
另外，該公司在2025年Q1營收增長了54.41%(12.52億元)，但該季度虧損達135.34%(凈虧損0.69億元)。對此，德明利解釋說，營收增長主要是公司產(chǎn)品矩陣快速拓展，嵌入式存儲及固態(tài)硬盤類存儲產(chǎn)品突破與放量所致，其營業(yè)成本由2024年Q1的5.09億元，增加至2025年Q1的11.79億元。
·佰維存儲
佰維存儲主要從事半導體存儲器的研發(fā)設(shè)計、封裝測試、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品及服務為半導體存儲器和先進封測服務。該公司2024年營收為66.95億元，營收YoY%為86.46%，凈利潤為1.61億元，凈利潤YoY%為125.82%。實現(xiàn)以上業(yè)績的主要原因在于：存儲行業(yè)復蘇，公司業(yè)務大幅增長。
2025年Q1，佰維存儲營收為15.43億元，營收YoY%-10.62%，凈虧損1.97億元(-217.87%)。佰維存儲解釋說，受全球宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響，存儲價格從2024年Q3開始逐季下滑，2025年Q1達到階段性低點，公司產(chǎn)品銷售價格降幅較大，導致公司營業(yè)收入同比下滑10.62%，銷售毛利率同比下降22.75個百分點；另外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入力度，并大力引進行業(yè)優(yōu)秀人才，導致研發(fā)費用同比增加。
·普冉股份
普冉股份的主營業(yè)務是非易失性存儲器芯片及基于存儲芯片的衍生芯片的設(shè)計與銷售。該公司2024年營收18.04億元，營收YoY% 60.03%，凈利潤2.92億元，凈利潤YoY% 705.74%。2024年，公司所處的半導體設(shè)計行業(yè)景氣度回升，消費電子等下游市場需求帶動下市場有所回暖。另外，隨著公司近年持續(xù)高投入的研發(fā)項目逐步落地，公司快速把握新增領(lǐng)域增量市場機遇，全年營業(yè)收入創(chuàng)歷史新高。
2025年Q1，該公司營收4.06億元，營收YoY% 0.34%，凈利潤0.18億元，凈利潤YoY% -63.01%。主要原因在于，公司規(guī)模的擴大和研發(fā)投入的進一步增加，利息收入及匯兌收益同比減少，公司確認的資產(chǎn)減值損失及信用減值損失合計金額同比減少，公司未享受增值稅加計扣除優(yōu)惠，公司非經(jīng)常性損益變化同比增加等因素的影響。
·北京君正
北京君正堅持“計算+存儲+模擬”的產(chǎn)品戰(zhàn)略和“內(nèi)循環(huán)+外循環(huán)”的市場戰(zhàn)略，其主要產(chǎn)品線包括計算芯片、存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片。
2024年，該公司的營收為42.13億元，營收YoY% -7.03%，凈利潤3.66億元，凈利潤YoY% -31.84%，其中其存儲芯片占公司61.47%的營收比重。該公司的存儲芯片主要面向汽車、工業(yè)等領(lǐng)域，在2024年汽車、工業(yè)等行業(yè)市場相對疲軟的情況下銷售收入同比下降。
2025年Q1，北京君正營收10.6億元，營收YoY% 5.28%，凈利潤0.74億元，凈利潤YoY% -15.30。在該季度，汽車、工業(yè)醫(yī)療、通訊等行業(yè)市場有所復蘇，帶動了公司面向行業(yè)市場的芯片產(chǎn)品的市場銷售，公司存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片銷售收入均實現(xiàn)了同比增長；由于公司實施了限制性股票激勵計劃，同比新增股權(quán)激勵費用1,189.20萬元，同時，該公司綜合毛利率有所波動，凈利潤有一定下降。
·聚辰股份
聚辰股份目前擁有存儲類芯片、音圈馬達驅(qū)動芯片和智能卡芯片三條主要產(chǎn)品線，2024年有近9成營業(yè)收入來自存儲芯片。
2024年，聚辰股份營收10.28億元，營收YoY% 46.17%，凈利潤2.90億元，凈利潤YoY% 189.23%。該公司指出，主要受益于下游應用市場需求的逐步回暖，在公司工業(yè)級EEPROM產(chǎn)品和音圈馬達驅(qū)動芯片產(chǎn)品的銷售收入同比取得較快速增長，SPD、汽車級EPROM及NOR Flash產(chǎn)品的銷售收入較上年同期實現(xiàn)高速增長。
2025年Q1，聚辰股份營收2.61億元，營收YoY% 5.60%，凈利潤0.99億元，凈利潤YoY% 94.71%。主要原因是：公司應用于DDR5內(nèi)存模組、汽車電子及工業(yè)控制等高附加值市場的產(chǎn)品銷售占比的提高，盈利能力提升明顯；公司持有部分華虹公司股票，報告期內(nèi)的減持收益以及公允價值變動收益較上年同期存在較大幅度增長。
·恒爍股份
恒爍股份是一家主營業(yè)務為存儲芯片和MCU芯片研發(fā)、設(shè)計及銷售的集成電路設(shè)計企業(yè)。
2024年其存儲芯片營收約占總營收的88%，2024年該公司營收為3.72億元，營收YoY%為21.73%，虧損1.61億元。在2024年，該公司以保持市場占有率為策略，加大銷售力度，相較于去年同期產(chǎn)品出貨量增加，營業(yè)收入同比增長。但由于公司所處行業(yè)競爭仍然激烈，主營產(chǎn)品全年綜合銷售價格和綜合毛利率較去年同比略有下滑。2025年Q1，恒爍股份營收0.75億元，營收YoY% -6.67%，該季度虧損0.26億元。
·東芯股份
東芯股份是一家專注于中小容量存儲芯片獨立研發(fā)、設(shè)計與銷售的企業(yè)。2024年該公司營收為6.41億元，營收YoY% 20.80%，虧損1.67億元。該公司指出，2024年受市場周期及行業(yè)競爭激烈影響，公司產(chǎn)品的市場價格仍處于歷史相對低位，同時，為豐富公司產(chǎn)品系列，公司持續(xù)保持高水平研發(fā)投入，研發(fā)費用進一步增加，導致出現(xiàn)虧損。不過，2024年該公司的虧損已經(jīng)收窄，毛利率與去年同期相比有所提升。
2025年Q1，東芯股份營收為1.42億元，營收YoY% 33.90%，虧損0.59億元。在該季度，東芯股份積極把握市場機遇，加大市場拓展力度，持續(xù)布局網(wǎng)絡(luò)通信、監(jiān)控安防、消費電子、工業(yè)控制、汽車電子等關(guān)鍵應用，有效推動了產(chǎn)品銷售。不過，由于研發(fā)費用增長、財務費用增長、公司對外投資的礪算科技（上海）有限公司確認的投資虧損導致該季度虧損。
新一輪存儲上行周期已經(jīng)到來
值得注意的是，隨著各大存儲晶圓原廠陸續(xù)宣布新一輪的減產(chǎn)或控產(chǎn)計劃，2025年Q1后半期存儲產(chǎn)品的市場價格及各方心理預期均出現(xiàn)明顯上揚，且持續(xù)三個季度的下游客戶消化庫存進程基本結(jié)束。預計半導體存儲市場自2025年3月底開始逐步回暖。
與此同時，2025年4月1日，閃迪、美光、長江存儲等存儲芯片原廠調(diào)整了存儲芯片價格，漲價幅度均在10%以上。到2025年5月，三星和SK海力士也紛紛調(diào)高了存儲芯片價格，后者的DRAM價格上漲了12%。接下來是一輪新的增長周期，未來本土存儲上市企業(yè)表現(xiàn)如何，我們會持續(xù)關(guān)注。
