日前，中國芯片制造龍頭中芯國際（SMIC）宣布以發(fā)行A股股份的方式，收購其控股子公司中芯北方集成電路制造（北京）有限公司剩余49%的股權(quán)，交易對價高達(dá)406.01億元人民幣。此舉將使中芯北方由控股子公司轉(zhuǎn)變?yōu)橹行緡H的全資子公司，標(biāo)志著公司在成熟制程產(chǎn)能整合與治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面邁出關(guān)鍵一步。
作為中芯國際在北京的重要生產(chǎn)基地，中芯北方長期承擔(dān)28納米及更成熟工藝節(jié)點(diǎn)的晶圓代工任務(wù)，是支撐國內(nèi)汽車電子、工業(yè)控制、電源管理等關(guān)鍵領(lǐng)域芯片供應(yīng)的核心力量。過去，中芯國際雖持有其51%的控股權(quán)，但在重大投資決策或技術(shù)路線調(diào)整上，仍需協(xié)調(diào)其余五家國資背景股東的意見。通過本次收購實現(xiàn)100%控股后，公司有望提升運(yùn)營效率，加快產(chǎn)能調(diào)配響應(yīng)速度，并在國產(chǎn)替代加速推進(jìn)的背景下，更靈活地對接本土客戶的需求。
交易采用純股份支付方式，按74.2元/股的價格向包括國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（“大基金一期”）、北京亦莊國際投資、中關(guān)村發(fā)展集團(tuán)等在內(nèi)的原少數(shù)股東發(fā)行新股。值得注意的是，交易完成后，國家大基金及其關(guān)聯(lián)方合計持股比例將上升至8.66%，成為持股5%以上的重要股東，但不會改變公司“無控股股東、無實際控制人”的治理現(xiàn)狀。
從估值角度看，中芯北方截至2024年底凈資產(chǎn)約407.57億元，本次交易整體估值達(dá)828.59億元，溢價率接近98%。盡管部分市場聲音曾擔(dān)憂定價偏高，但考慮到其穩(wěn)定的盈利能力（2024年凈利潤達(dá)16.82億元）以及在國產(chǎn)供應(yīng)鏈中的不可替代性，該估值被普遍視為在合理區(qū)間內(nèi)達(dá)成的平衡結(jié)果。
伴隨此次整合，中芯國際還同步推進(jìn)對另一重要子公司——中芯南方的增資，進(jìn)一步優(yōu)化集團(tuán)內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。這一系列動作反映出公司在先進(jìn)制程受限的現(xiàn)實約束下，正將資源聚焦于成熟工藝生態(tài)的鞏固與擴(kuò)張，以構(gòu)建更具韌性的本土半導(dǎo)體制造體系。
資本市場對消息反應(yīng)較為復(fù)雜。公告復(fù)牌當(dāng)日股價一度下挫超10%，顯示出投資者對短期稀釋效應(yīng)和行業(yè)周期波動的謹(jǐn)慎態(tài)度。但從長遠(yuǎn)來看，多數(shù)分析認(rèn)為，此次全資控股不僅強(qiáng)化了中芯國際對核心資產(chǎn)的掌控力，也為后續(xù)技術(shù)升級、產(chǎn)能擴(kuò)張掃清了制度障礙，契合國家推動產(chǎn)業(yè)鏈自主可控的整體方向。
在全球半導(dǎo)體格局持續(xù)演變的當(dāng)下，中芯國際的這步棋，既是企業(yè)自身發(fā)展的必然選擇，也是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)走向深度整合與內(nèi)生增長的一個縮影。未來，如何在提升治理效率的同時保持技術(shù)迭代能力，將成為檢驗此次整合成效的關(guān)鍵。
